Reseach on Power Investment Strategy of ASEAN

东盟十国以发展中国家为主，人口总量巨大，2014年东盟总人口为6.18亿，约为中国人口总量的50%。其中，印度尼西亚人口总量最大，占东盟的40%。此外，东盟经济发展较快，年均GDP增速约5%～6%，但受全球金融危机的影响，2009年东盟各国均出现GDP增速下滑，老挝、印尼、越南受到的冲击较小，新加坡贸易型经济受世界经济的影响大。泰国近几年受到国内不稳定政局影响，GDP增速同样有所放缓。如图1～图2所示。

Figure 1.  Population Distribution of ASEAN

Figure 2.  GDP Growth of ASEAN Countries in Recent Ten Years

东盟区域的能源资源分布较为分散。化石能源主要集中在泰国、越南、马来西亚、印尼四个国家中，其中印尼的产量最高。水资源主要集中在大湄公河区域(GMS)的缅甸、老挝、越南以及印尼和马来西亚的砂拉越州。天然气集中在南中国海且现有气田整体在枯竭。可经济开发的煤炭主要在印尼。其它可再生能源(生物质、风能等)的分布和开发程度，各个国家的差异较大^[1]。各国资源分布情况如图3所示。

Figure 3.  Energy Resources Distribution of ASEAN

东盟人均用电量水平低，总用电量6 400亿kWh，人均用电量仅为1 034 kWh，约为中国人均用电量的25%。除文莱、新加坡外，东盟其他国家的人均用电量均低于中国。如图4所示。

Figure 4.  Electricity Consumption Per Capita of ASEAN Countries

根据东盟电力整体规划第二版(ASEAN Inter-connection Master Plan Study II，AIMS)，至2025年跨境电力输送将达到1 958万kW，经济跨境电力交换达到300万kW。表1列出了尚在规划的可值得关注的跨境电力联网项目。

综合上述分析可知，东盟国家人口总量大，经济发展迅猛，电力基础设施薄弱，人均用电量低，跨境电力互联项目较多。可见，东盟电力存在较大的增长空间，发展潜力大，电力投资机会较多。

通过收集整理东盟十国的政治和经济环境、能源开发利用状况、电力供需平衡情况等相关资料，梳理出对东盟各国进行电力投资存在的风险点，下面分区域对制约电力投资的因素进行详细阐述。

从国家宏观环境来看，除泰国外，越南、老挝、缅甸和柬埔寨存在共同的投资风险点：法律司法体系不完善、政府腐败严重、国家信任度低等^[2]。在透明国际发布的清廉指数排名中，上述四个国家在175个样本国中排名均在115名之后。泰国的清廉指数排名相对靠前，名列85位。此外，缅甸政局不稳定，北部克钦邦境内武装冲突不断；泰国国内党派冲突不断，反政府示威游行频发；2014年中资机构遭受越南严重暴力冲击，损失巨大。

从经营环境来看，在世界银行发布的《2015营商环境报告》中，执行合同、开办企业、办理施工许可证等多个营商环境评价指标，柬埔寨、缅甸在东盟十国中均表现最差，排名居后。老挝居中，越南、泰国排名较前^[3]。

从外资投资情况来看，缅甸外资直接投资(FDI)占GDP比重较低，对外资的吸引力低。泰国因经济危机等因素影响，FDI波动较大。

从电力行业环境来看，除泰国、越南外，其他国家均存在环境风险，有因当地村民抗议而叫停项目的案例^[4]。老挝负荷基数小，且周边国家的电力消纳空间有限，在老挝建设电源难以保证发电量及发电利用小时数；且中央政府不负责地方事务协调，需投资方自行与地方政府协商土地^[5]。泰国和越南电力项目竞争激烈，投标者多。

从电力投资机会来看，缅甸规划装机规模小，投资需求低。

从国家宏观环境来看，印尼政府较腐败，清廉指数排名107。印尼、马来西亚近五年汇率波动较大，宏观经济前景带有一定的不确定性^[6]。

Figure 5.  Exchange Rate between Ringgit Currency and US Dollar

从经营环境来看，新加坡人力资源成本很高。马来西亚政府颁布的投资政策有一定的地方保护性。印尼在执行合同、登记产权、办理施工许可证等方面在东盟十国排名靠后，运营和服务水平较差^[3]。

从外资投资情况来看，东盟其他国家的开放程度增加，马来西亚吸引外资压力增大。

从电力行业环境来看，新加坡电力项目竞争激烈，竞标者多，且新加坡针对电力的税收优惠少，能源资源极其匮乏。马来西亚同样存在电力行业市场竞争激烈的风险。

从电力投资机会来看，新加坡电力需求基本趋于饱和，传统电源及电网投资量少。马来西亚电力发展较成熟，近几年传统电源项目减少。

从国家宏观环境来看，菲律宾与我国有南海争端；文莱是君主专制、政教合一的穆斯林国家，法律和政策变动大，适用性存在不确定风险。

从经营环境来看，文莱人力资源成本很高。文莱在开办企业、登记产权方面的办事效率很低。菲律宾开办企业等手续较繁琐，且经营成本较高^[3]。

从外资投资情况来看，东盟其余国家的开放程度增加，菲律宾吸引外资压力较大。

从电力行业环境来看，菲律宾和文莱均存在电力项目竞争激烈的风险，尤其文莱电力项目极少。

从电力投资机会来看，文莱电量增长缓慢，投资空间很小。菲律宾受地理环境及国内电力工业实际情况限制，电力投资需求不高。

国内能源企业与东盟国家的合作应当分为三个阶段：

第一阶段，电力项目合作。抓住市场机会，包括电源(IPP)、互联线路以及电力零售市场。这一阶段，东盟国已有一些较为紧急的项目，例如：印尼、马来西亚均有正在招标的电源IPP项目，需要立即行动。

第二阶段，电力和能源深化合作，包括电力技术、规划、运行等多方面的交流合作。此阶段需增强信任，开展市场建设、技术和服务合作。国内能源企业可参与东盟互联电网规划(HAPUA)和建设，参与泰国、印尼等国家层面的电力规划、东盟电力互联线路建设运营等，与新加坡、菲律宾等国家电力公司合作并参与当地电力市场建设、交易、运营、海外投资、零售等。这一阶段需要尽早与东盟国政府、电力企业建立联系，保持友好合作伙伴关系。

第三阶段，区域内和全球的电力能源领域全面合作。这一阶段需进一步深化合作，共同开拓全球电力和能源服务市场。主要针对新加坡、马来西亚、泰国三个国家。在与东盟国政府和电力企业已确立良好联系的基础上，进一步沟通、筹划，建立国际化战略合作伙伴关系。

中国能源企业与东盟国家合作的路线图如图6所示。

Figure 6.  Cooperation Roadmap of Chinese Enterprises and ASEAN Countries

印尼的煤炭、油气资源丰富，煤矿主要集中在加里曼丹岛、苏门答腊和爪哇-巴厘岛。为了高效地利用能源，印尼政府鼓励在能源出产地附近集中建设发电设施，通过电网向全国各地供电。建议国内能源企业可选择一些具有战略地位的电厂，使用先进发电技术(1 000 MW超超临界机组)，提高投资项目的影响力。另外，关注印尼的核电开发利用的政策变化，建立恰当的渠道，跟踪邦加勿里洞的核电开发计划以及海缆互联工程^[7]。

综上所述，印度尼西亚电力投资项目较多，建议重点关注以下4个方面：

1)IPP项目

印尼方欢迎中方参与到印尼下一阶段的3 500万千瓦电站建设计划中，并愿与中方积极开展在电网规划、建设、运营和维护方面的合作。

2)互联电网项目

(1)苏门答腊—邦加勿里洞(Bangka Belitung)海底电缆线路。

该项目处于可行性研究阶段，一期需要建立40 km左右的交流海底电缆，输送容量约200 MW。若后期邦加勿里洞建设核电站，二期规划建设直流输电线路，由邦加勿里洞向苏门答腊岛供电。

(2)马来西亚沙巴—印尼苏门答腊250 kV直流工程。

该项目比最初的规划时间已延后，目前处于前期线路勘测阶段，需要进一步跟踪项目的招投标信息，并与TNB和PLN探讨合作投资的可能性。

3)微网和智能电网项目

在某些区域(一般是偏远地区)存在微电网或孤岛电网，通常由小型柴油发电机和小水电，或太阳能光伏发电和储能系统构成。政府允许私营电力公司在特许经营区域内进行售电业务。在这些区域，存在允许外资投资并参与管理的可能性，但是根据监管条例外资只能合资不能控股。

4)经济特区项目

由于印尼自然矿产资源丰富，建议国内电网公司可与中国的制造业、矿产业和石化行业的大型企业“抱团出海”，共同到印度尼西亚投资开发当地资源，建立工厂、工业园区或经济特区，开发煤炭、镍金、铁矿石和铅矿等资源，带动整条产业链的发展。同时可快速提高经济特区内的电力负荷需求，在经济特区内建设和运营合资供电系统。

马来西亚电力的资产管理和运行对外资的开放程度较低，只有某些电源IPP项目、东盟电网互联以及偏远的微网或孤岛电网有条件对外资开放。并且大部分项目外资只能作为少数股东参与。

国内能源公司投资马来西亚的电力市场的策略如下：

1)战略合作：国内大型能源企业可与马来西亚国家电力公司TNB建立沟通渠道，加强双边合作，共同开发越南、印尼、中东等国家或地区的电力市场。

2)IPP项目：新的IPP电源项目一般会由能源委员会公开招标、邀标或议标。

3)可再生能源发电项目：有一定的投资机会(小水电、太阳能、生物质能等)。

4)直流互联输电项目。

5)收购电力上市公司的股票：对于上市公司，包括电力公司，股权交易限制相对较小(购买上市公司5%以下股票无需经过交易所或政府批准)

6)能源项目的EPC承包：大型的电力工程项目一般都进行EPC招标。

菲律宾电力资产管理和运行对外资开放的程度较高，电源、输配电、零售电等领域都对外资开放，但外资在土地和资源的拥有权益不得超过40%(售电公司除外)。另外，菲律宾法律系统复杂、条款项繁多，政府办事效率低，一般电力项目的开发周期较长。因此，投资菲律宾电力项目时，需要综合考虑各种因素，选择合适的项目来进行投资。投资菲律宾的电力市场的策略如下：

1)收购资产：直接收购现有电厂。

2)参与竞拍：参与竞拍电厂资产或合约。

3)售电市场：投资建立零售电公司，菲律宾第1阶段的零售电力市场开放，将于2016年9月完成。

4)能源项目的EPC承包：大型的电力工程项目一般都会进行EPC招标。

新加坡电力供大于求。截止至2015年6月，有生产许可的装机容量为12 889 MW，其中95.5%为燃气机组，而2014最大负荷仅为6 880 MW。

新加坡的电力装机结构单一，能源安全风险大。有必要通过加强区域和全球电力合作来防范这些风险，特别是与马来西亚、印尼的合作。因此，与新加坡的政府或企业合作，是国内能源企业参加东盟电力合作的有效方式之一。另外，新加坡电力市场开放度高，投资机会更依赖市场。可以通过跟踪市场的发展，适时做出投资战略的调整。

新加坡的宏观环境和经营环境俱佳，吸引着全球公司在此设立办公室、代表处、分公司、独立公司或总部。

在新加坡的电力投资策略可分多种路线图并行开展，或在建立新加坡办事处后逐步推进各条线路，具体路线图如图7所示。其中，所提的与新加坡淡马锡投资公司合作是行之有效的合作方式。

Figure 7.  Singapore Investment Roadmap

根据电力投资市场分析可知，老挝、缅甸、越南、泰国电力资产管理和运行对外资开放的程度较好，电源项目、可再生能源、偏远的微网或孤岛电网以及东盟互联均有条件对外资开放。但直接投资各国内部的输电网工程，并参与输电网运营管理的可能性较小，外资只能作为少数股东参与。投资老挝、缅甸、越南、泰国的电力市场的策略如下：

1)IPP项目：新的IPP电源项目一般会公开招标、邀标或议标。

2)可再生能源发电项目：越南、泰国有一定的投资机会(小水电、风电、生物质能等)。

3)国内电网项目：

(1)苏梅岛联网海缆项目：泰国苏梅岛与主网联络的230 kV海底电缆工程，海缆总长约20 km。

(2)扩建曼谷及周边的电力传输系统项目：泰国国家发电局将建设地下电缆(Underground Cable)或地下高压变电站(Underground Substation)。但这两项技术将使用较长的时间并且必须要专业人才参与执行，导致该项目推进缓慢。可考虑与泰国方洽谈，以寻求良好的合作方式^[8]。

4)互联输电项目：中国-老挝联网工程、中缅联网工程、柬埔寨-越南电力互联项目、中国-泰国联网工程。

柬埔寨电力资产管理和运行对外资开放的程度较高，电源项目、输电网、配电网、偏远的微网或孤岛电网以及东盟电网互联项目均有条件对外资开放。但是一些项目中，外资只能作为少数股东参与。投资柬埔寨的电力策略如下：

1)IPP项目：IPP电源项目一般会公开招标、邀标或议标。

2)国内电网项目：230 kV Phnom Penh-Neakleung-Svay Rieng输电线路工程，并包含了两座变电站Neakleung及Svay Rieng。

3)互联输电项目：泰国-柬埔寨联网工程。

4)能源项目的EPC承包：大型的电力工程项目一般都进行EPC招标。

为落实国家“一带一路”战略和周边外交战略的部署，国内能源企业对东盟十国的投资策略应当分为三个层次：

第一，战略层次合作的国家，主要包括印尼、马来西亚、泰国。这几个国家的宏观投资环境相对较好，电力发展空间大，近年来规划电力项目较多，电力投资潜力大，在国家政策扶持下可以考虑为重点投资国家。

第二，项目层次合作的国家，主要包括：新加坡、越南、菲律宾、老挝。新加坡虽然在电力行业的投资机会较少，但其宏观投资环境极优，可考虑从资产并购、在当地设立公司、共同合作拓宽东盟市场等方面寻求投资机会。其他几个国家的宏观投资环境一般，但处于电力行业高速发展时期，潜在电力投资机会较多，可有针对性的挖掘这些国家的优质电力项目。

第三，一般层次合作的国家，主要包括缅甸、柬埔寨、文莱。这三个国家不仅宏观投资环境差，投资风险点多，而且电力需求低，投资机会有限。

本文梳理总结了东盟十国的投资风险点，并针对各个国家提出了相应的电力投资策略，为国内能源企业开发海外市场、寻求潜力电力项目提供参考与建议。